醫美龙頭,不适合投資?
近来發明了一家上市公司，灵感仍是来自日常平凡的護肤品——柯岸。事前声明一點，老牛不是在做告白，只是在正式阐發以前聊两句灵感来历。
這個牌子的護肤品大要是22年起頭用的，那時為了找男士護肤套装我翻遍了各個平台，终极在B站被種了草就測驗考試着買来用，一不注重就用到如今，發明结果仍是可以的，因而就想着看一下暗地里的“華熙生物”。
畴前天到如今，老牛把公司持续五年的财報翻了一遍，固然尚未举行加倍過细的阐發，也没有去查阅此外資料，但却得出一個结论：作為生物醫藥和醫美方面的龙頭企業，華熙生物有無穷遠景，但却不太合适作為投資標的。
每次看一家公司，我城市@事%h4772%前對持%741Xa%续@几年的财政数据举行阐發和收拾，我們先看一下從2019到如今的财政数据。
提早說一點，作為一位投資者，咱們必要用“鸡蛋内里挑骨頭”的目光来對待每家上市公司，决不克不及由于本身喜好公司開创人、或是看好公司就潜意識的方向這家公司，如许只會将本身置于险境。對待華熙生物時我就是如许，所如下面會跳過康健的指標，直接說在我眼里不太康健的指標。
总體看下来，華熙生物的資產欠债率、偿债能力、占用上下流用度，和現金流仍是不错的，同時問題也很多。
①存貨
可以看到，華熙生物存貨占总資產的比例是延续增长的，這類环境下就有需要猜疑两點：第一，產物是不是存在滞销；第二，是不是會發生巨额的减值丧失。
②固定資產日安玩美,
這個颇有意思，剛上市那會華熙生物的固定資產很少，彻底是一家輕資產公司，但這几年資產却變得愈来愈重。
按正常环境看，輕資產更易保持行業职位地方，由于保持竞争延续投入的資本比力少，不會造成拖累，但重資產就彻底是另外一種环境，保持竞争必要投入的資本和精神比力大，會發生拖累。
以是，這算是第二個問題點。
③利润表
利润表的問題仍是比力多的，以是就直接放過来聊。
跳過营收直接看毛利和用度，華熙生物的毛利率持续五年显現的是降低的趋向，但@用%1MAlu%度和用%1MAlu%度@率却在不竭增长，這阐明公司的赚钱能力和對本钱的管控能力在降低。
大師可以看下，五年時候贩賣用度增长了近5倍，占業務收入的比例也從27%到了46%，总體用度率也從42%到了62%（财政用度太少，没有计入），我在财報中找了下，華熙生物還跟同業做了比拟，成果本身贩賣用度率最高。
反過来可以證實，居高不下的用度腐蚀了公司的利润，好比净利率已從2019年的31%掉到了9%，可谓是脚踝斩。
ROE跟這個环境同样就頸椎貼布,不提了，以是利润這块是第三個問題。
④工資和创利
有一個简略估算人均工資和人均创利的法子，就是“今年应付职工薪酬-客岁应付职工薪酬+付出给职工的現金”计较出曩昔一年的工資总数，再除以员工人数，就可以得出一個大要的数值。用這個法子測算，華熙生物持续五年的人均工資不乱在23-24万的模样，但人均缔造的利润却從35万降低到了12万，同時员工人数還翻了3倍。
從财政角度看，華熙生物应當举行裁人，究竟结果人均缔造的利润還不敷發工資，這個運营本钱過高了。
這是第四個問題點。
略微总结一下数据流露的信息：華熙生物的存貨、固定資產占比有點高，但赚钱能力和本钱辦理能力在延续下滑，详细也反应到了人均工資和人均创利上。
总體看上去，给人的第一印象就是不咋赚钱，我們继续看财報的文字信息，和進一步的阐發果断。
從财報中可以得悉，華熙生物有四大营業，别離是：藥品和化装品的原質料（透明質酸）、醫療终端、功效性護肤品、功效性食物。
看起来是四個板块，實在本色上都是环抱第一個营業“透明質酸”開展的，這個透明質酸看起来很高端，但大師估量早就听腻了，由于它另有個名字叫——玻尿酸。
而華熙的醫療實在就是醫美，護肤品、功效性食物也是在玻尿酸的根本上衍生出来的，以是這家公司是兼备了生物醫藥和醫美的两重特質，是這两年本钱爆炒的行業，是以我才說有無穷可能。
華熙生物也是海内第一個拿到玻尿酸批文的公司，在昔時但是冲破了西方品牌在海内的垄断，并且它也是创始玻尿酸食物的“老年老”，单单是這两就可以讲出不少故事了。除此以外，華熙生物也介入制订了好几個行業尺度。
從行業职位地方和气力看，這家公司仍是很强，究竟结果如今但是全世界最大的玻尿酸出產和贩賣企業。
可是也有一個最大的弊病，那就是它的這些成绩都来自對玻尿酸出產工藝的改良，讓本身凭仗產量成了龙頭。换句話說就是，只要他人鼓捣出更先辈的出產工藝，不出几年產量就可以跨越華熙生物。
這類环境產生的几率很大，最典范的例子就是光伏，這几年只要一個新工藝出来很快就會普及，然後衍生出新的工藝和技能，致使大師只能不竭的卷技能和代價。
以是說，玻尿酸的出產工藝是華熙生物最大的焦點竞争力，也是它最亏弱的一环。固然公司也在踊跃介入國際科研項目，而且跟汽車補漆,不少高校举行互助钻研，但照旧没法防止上述征象產生的可能性。
這也是為甚麼我說，華熙生物不太合适举行投資的缘由之一：行業變革太快，現有的技能是護城河也是弊病，很難创建起久长的壁垒。
華熙生物第三個比力大的隐患是“研發”，前面也說了這是一家醫療美容和生物醫藥雙赛道的公司，乃至生物醫藥在必定水平上的份量要加倍首要。
是以，華熙生物也面對着大大都生物醫藥公司配合的弊病——研發周期和本钱。
凡是环境下，生物醫藥行業的研發周期在8-12年之間，即即是近来几年跟着技能的成长有所降低，但均匀值也有6.9年；陪伴着长周期的是高额的研發投入，今朝全世界的均匀投入在20亿美元摆布。
虽然說華熙生物研發的不是藥品，但也必要時候和資金来堆集，乃至進程中會不成防止的存在危害。
這是咱們作為一位投資者，必需從最為谨严的角度来思虑的問題，究竟结果大師将来的每笔投資都必要對本身的财富賣力，最佳是能把潜伏的不肯定性和危害降到最低，而非是我成心把一家公司說的有何等不胜。
“關灯吃面”這個梗，信赖泛博投資者都不餬口，2010年的時辰重庆啤酒投資的疫苗傳出動静說是進入临床阶段，市場热忱飞腾簇拥而上，成果到了2011年却被曝出结果不及预期，接着股票持续6個跌停，也出生了這個讥讽的梗。
在我眼里，無论研發失败的危害有多小，都不容輕忽。
這個保存情况，實在跟我近来几年的從業有關。
這两大哥牛做的是金融機構账号代運营，给包含中信、廣發、華泰、星河等券商和基金，在這個進程中我發明一個趋向，那就是只要你想在一個平台保存，就不成防止的會遭到“压榨”。
举個例子，好比客岁给某券商做账号代運营的時辰，直播間忽然就被封闭了，然後經由過程瓜葛去問抖音運营，获得的复兴是“钱花的太少”。依照那時的說法是，券商做账号每一年必需损耗满必定的金额才能延续開放直播間，详细用度是几多就不說了，归正不是一笔小数量。
并且對付直播間，大師别看不少大V都是上万的人气，究竟上除小米汽車公布會這類自带流量的直播間，99%都是费钱買的流量，并且钱烧的至關快。
為甚麼說這個呢？
由于華熙生物的贩賣模式分為“直销”和“經销”，此中直销占業務收入的60%以上，而這部門收入大部門都来自電商渠道。
换句話說就是，華熙生物的贩賣极端依靠平台，只要平台计谋和算法呈現一點调解就會對公司用度發生很大影响。由于近来几年所有内容平台的流量本钱都在上升，就拿直播涨粉来讲吧，記得2023年頭的時辰大要1毛钱一個低質量粉丝，到年末的時辰已增长到1.5元摆布。
而相干用度管帐入贩賣用度，如今大師可以回看以前的圖片：華熙生物贩賣用度持续大幅增加。
未上市,2023年的時辰，線上推行费占贩賣用度的比例已到达了一半，范围14亿。
也就是說，你用饭的家伙把握在他人手里，而不是本身說了算，這就比力為難了。
對付華熙生物，不克不及否定公司地點的行業遠景很好，特别是跟着老龄化加重可能展示出更大的市場和需求。
但對付一家公司而言，却有太多的不肯定性。
除上面提到的保存情况、技能、研發以外，更首要的是行業變革太快，而公司又不具有久长的護城河。
這就有點像那時的電視，公司赚来的钱必需要投入研發才能保住現有的市園地位，纯纯的辛劳不赚钱，成果呢？
你還在沿着老路進步的時辰，他人却搞出了液晶屏，致使你曩昔十几年的履历和堆集全数報废。如今也同样，你很難包管本身投入的標的目的彻底准确，只要呈現一丁點误差便可能是万劫不复。
我是一位價值投資者，很是推重巴菲特、芒格那套，以是小我@仍%aM19F%是對這%5az33%類@變革敏捷，又不具有久遠護城河的公司連结防备。
投資就是解除危害的進程，谨慎使得万年船。
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