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文 | 不贰钻研 藝馨 永阳
雙十一闭幕，据天猫大美妆数据统计，被称為“醫美三剑客”的華熙生物(688363.SH）、爱漂亮客(300896.SZ)、昊海生科(688366.SH)的醫美產物均未進入天猫雙11美容護肤類目TOP10榜单。
與此同時，其事迹承压困局也写在最新的三季報里。
「不贰钻研」据其三季報發明：本年前三季度，華熙生物、爱漂亮客、昊海生科的净利润增加率别離為-24.07%、43.74%、102.04%。今朝，醫美三剑客事迹呈現分解：昊海生科营收净利表示不乱；爱漂亮客营利增速略逊一筹；而華熙生物营收净利雙降，在 「不贰钻研」看来，華熙生物的净利润下滑，重要缘由在于其功效性護肤品营收下滑及毛利率降低；與此同時，其不竭扩展護肤品C端市場，贩賣用度大幅提高也是致使其事迹下滑的缘由之一。
華熙生物是一家透明質酸全财產链企業，重要营業包含原料產物、醫療终端產物、功效性護肤品和功效性食物；昊海生科是一家專注于醫用生物質料市場的高科技生物醫藥企業，其研發、出產并贩賣醫用生物質料，重要利用于眼科、整形美容與创面照顾護士、骨科、防黏連及止血等醫治范畴；而爱漂亮客则專注于生物可降解質料及醫用生物質料的研發與出產。
截至11月13日收盘，華熙生物報收20.86元/股，對应市值83.65亿元；爱漂亮客報收18.36元/股，對应市值73.62亿元；昊海生科報收14.08元/股，對应市值47.39亿元。
「不贰钻研」据醫美三剑客的三季報發明：本年前三季度，華熙生物、爱漂亮客、昊海生科的营收别離為42.21亿元、21.70亿元、19.82亿元；营收增加率别離為-2.29%、45.71%、25.23%。
同期，華熙生物、爱漂亮客、昊海生科的净利别離為5.14亿元、14.18亿元、3.27亿元；净利润增加率别離為-24.07%、43.74%、102.04%。
從事迹增速来看，昊海生科营收净利表示不乱；爱漂亮客营利增速略逊一筹；而華熙生物营收净利雙降。
從產物结構来看，華熙生物结構醫療终端產物、功效kubet,性護肤品、功效性食物等多線营業全财產链；昊海生科拓展治療媽媽手, 眼科和醫療美容與创面照顾護士產物；而爱漂亮客则專注垂直细分赛道，同時结構肉毒素。
此前7月的一篇旧文中（《爱漂亮客再闯港交所,"醫美三剑客"谁最强?||Review》），咱們聚焦于“醫美三剑客”之一的爱漂亮客再度追求港股上市，虽然玻尿酸盈利逐步消散，但其收入布局单一，仍高度依靠玻尿酸產物線。
時至本日，醫美三剑客不但面對事迹分解等問題，還要直面醫美行業產物同質化紧张、立异力不足、缺乏冲破性技能的挑战。
時至本日，跟着玻尿酸盈利消散，行業内卷不竭加重；在竞争剧烈的醫美赛道中，醫美三剑客谁能讲出新故事？由此，「不贰钻研」更新了7月旧文的部門数据和圖表，如下Enjoy：
作為A股“醫美三剑客”之1、玻尿酸巨擘爱漂亮客继登岸A股创業板後，于2022年7月29日再度追求港股上市。
這已經是爱漂亮客第二次向港交所递交上市申请。若能以两重上市模式登岸港交所，爱漂亮客将成為首家“A+H”上市的醫美公司。
在醫美行業上遊厂商的上市公司中，爱漂亮客與華熙生物、昊海生科并称為“醫美三剑客”。
但是，「不贰钻研」据爱漂亮客财報發明：其收入布局相對于单一，高度依靠于玻尿酸產物線。從嗨體為主的溶液類打针產物的事迹来看，其增速已呈現下滑。虽然2021年溶液類打针產物的营收增幅高达133.84%，但2022年，其营收增速已降低至72.25%。
時至本日，依靠玻尿酸盈利撑起高估值的路径，彷佛正逐步失效；同質化紧张的玻尿酸產物，再也不“一招鲜”吃遍全國。
在「不贰钻研」看来，火線羁系重重压力、後方竞争者虎視眈眈，在事迹生髮水,分解确當下，醫美三剑客選擇走上分歧“征程”。
跟着醫美市場竞争加重，醫美三剑客谁能走得更遠？
2023年前三季度，醫美三剑客的三季報均不抱负。
详细来看，2023年前三季度華熙生物實現营收42.21亿元，同比削减2.29%；昊海生科實現营收19.82亿元，同比增加25.23%；爱漂亮客實現营收21.70亿元，同比增加45.71%，三家中营收增速最快。
從净利润角度看，三季報数据显示：華熙生物净利润5.14亿元，同比削减24.07%，昊海生科净利润3.27亿元，同比增加102.04%，爱漂亮客净利润14.18亿元，同比增加43.74%。
從净利润看，爱漂亮客净利润程度最高，昊海生科增幅最為强劲，華熙生物直接落伍。
「不贰钻研」發明，2021年被认為是玻尿酸元年，按照财報显示，2021年，華熙生物年营收增速87.93%；昊海生科营收增速為32.61%；爱漂亮客营收增速则高达104.13%。
但是，本年三季度，爱漂亮客的营收和净利增速大幅放缓。此中，爱漂亮客的营收增速放缓主如果因為以“嗨體”為主的溶液類打针產物收入增速下滑。
華熙生物营收和净利润大幅下滑，主如果因為功效性護肤品营收下滑和毛利率降低而至；與此同時，其近两年不竭扩充護肤品C端市場，贩賣用度大幅提高也是致使其事迹下滑的缘由之一。
据華熙生物财報显示，其2020-2023年前三季度贩賣用度别離為10.99亿元、24.36亿元、30.49亿元、19.43亿元；别離同比增加110.84%、121.66%、25.16%、-36.27%；营收占比别離為41.75%、57.96%、49.23%、47.95%。
而昊海生科则营收和净利润均實現大幅增加，得益于本年上半年醫療美容與创面照顾護士產物中玻尿酸產物收入高速增加，動员总體营收的增加。
据昊海生科半年報显示，2023年上半年，實在現营收13.13亿元，同比增加35.66%，實現净利润2.05亿元，同比增加188.94%。此中，玻尿酸的营收是2.56亿元，同比增加114.35%。
在「不贰钻研」看来，将来，醫美三剑客可否继续搭乘“颜值經濟”快車高速進步，取决于其详细的產物结構及對将来款式的把控能力。
虽然華熙生物、昊海生科和爱漂亮客配合被誉為玻尿酸A股三巨擘，但其在玻尿酸范畴的成长和结構却差别庞大。
在玻尿酸原料出產上，華熙生物的市場份额曾“桂林一枝”，据前瞻财產钻研院陈述显示，2021年中國玻尿酸原料总销量占全世界销量82.00%，華熙生物玻尿酸原料销量则占全世界44.00%。
這得益于其在技能上的上風，如微生物發酵技能、酶切和份子量精准节制技能、透明質酸“梯度3D交联”技屋瓦工程,能和终端湿热灭菌技能，使其在本钱和產效方面具备显著上風。
爱漂亮客则是在终端醫美產物上异軍崛起。按照爱漂亮客2022年報，其援用弗若斯特沙利文钻研陈述统计称，按2021年贩賣额计较，爱漂亮客透明質酸钠的皮肤填充剂在國產制造商中排名第一，海内市場份额為21.3%。
昊海生科在玻尿酸原料出產、终端醫美產物都有触及，但在两個范畴都没有绝對上風。
别的，据醫美三剑客财報显示，三大厂商的毛利率程度相差较大。2020-2023年前三季度華熙生物毛利率别離為81.41%、78.07%、76.99%、73.07%；同期，昊海生科的毛利率為74.93%、72.10%、68.98%、71.65%；而爱漂亮客的毛利率為91.81%、93.70%、94.85%、95.30%。
在「不贰钻研」看来，醫美深層清潔毛孔洗面乳,三剑客毛利率差别的缘由，重要因為其财產结構的分歧標的目的。
華熙生物在具有玻尿酸原料出產绝對上風的环境下，早已再也不知足于B端市場。比年来，其不竭發力C端市場，注意全财產链的结構。華熙生物拓展了醫療终端產物、功效性護肤品、功效性食物等多線营業。
别的，華熙生物還将產物線延长至食操行業。自2021年起頭，華熙生物推出食物品牌“黑零”，主打含有玻尿酸的矿泉水和饮料，“吃出水光肌”成為玻尿酸食物的賣點。
今朝，功效性護肤品已成為其重要收入来历。据華熙生物2023年半年報显示，功效性護肤品實現收入治療膝蓋痛,19.66亿元，同比削减7.56%，占营收比例為63.92%。四大品牌中，润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活的营收别離為6.32亿元、5.43亿元、2.17亿元、3.41亿元。
昊海生科则另辟門路，操纵其玻尿酸原質料的上風，借助資產并購，将营業重點拓展至眼科。
2015-2017年，昊海生科前後收購河南宇宙、深圳新财產、珠海艾格等企業股分，获得眼科人工晶體营業。今朝，構成笼盖眼科、醫療美容與创面照顾護士、骨枢纽關頭腔粘弹弥补剂、手術防粘連與止血四大细分行業范畴。
据昊海生科2023年半年報显示，眼科和醫美立异產物营業是公司最大营業，2023年上半年其眼科產物和醫療美容與创面照顾護士產物别離實現收入4.81亿元、4.85亿元，别離同比增加34.98%、47.49%，占营收比例别離為36.7%、37.03%。
分歧于前二者，爱漂亮客專注于醫美终端產物的成长，這也是其毛利率居于三者首位的缘由。
爱漂亮客在玻尿酸醫美终端產物不竭發力，差别化知足细分需求，在研產物涵盖溶液類打针、凝胶類打针、脸部埋填線和化装品及其他等多款產物，推出嗨體、爱芙莱、寶尼达、逸美一加1、紧恋等多個產物，在细分赛道攻城略地。
「不贰钻研」认為，在财產结構上，依靠玻尿酸的前期上風，醫美三剑客已走上分歧門路：華熙生物结構醫療终端產物、功效性護肤品、功效性食物等多線营業全财產链，昊海生科拓展眼科和醫療美容與创面照顾護士產物，爱漂亮客專注垂直细分赛道。将来谁會成為真實的“颜值担任”？一切有待市場驗證。
据前瞻财產钻研院陈述展望，中國玻尿酸市場范围2026年将到达127亿元，年复合增加率约14.18%。
但是，跟着玻尿酸赛道竞争者增多，玻尿酸原料、终端產物的代價逐年降低。按照弗若斯特沙利文公布的《2021全世界及中國透明質酸（HA）行業市場钻研陈述》显示，玻尿酸原質料的均匀代價已由2017年的210元/克，降低至2021年的124元/克，降幅跨越四成。
在玻尿酸赛道日渐拥堵，竞争日渐剧烈的环境下；若要破局，结構新品類势在必行。醫美三剑客不谋而合地選擇了非手術類醫美的第二大细分品類——肉毒素。
此前，華熙生物曾與韩國美得妥合股建立公司，拟拓展肉毒素相干產物。2020年1月，据央視财經報导，因捏造實行質料，韩國撤消美得妥公司A型肉毒毒素Innotox的允许。
至此，美得妥旗下三款肉毒毒素產物允许全数被撤消。這對付華熙生物而言，無疑是一記冲击，其借力拓展瘦脸针营業的規划也临時失。
本年9月5日，華熙生物發通知布告称韩國公司Medytox已赞成终止合股协定和独家代辦署理协定，但索赔的仲裁今朝暂未開庭审理。
爱漂亮客在2018年起頭结構肉毒素市場，2021年收購韩國肉毒素品牌Hunons 25.42%股权。据爱漂亮客在2023年3月28日的投資者调研記要称“其打针用A型肉毒毒素已完成III期临床實驗，今朝正在收拾注册申報阶段”。
與此同時，昊海生科經由過程股权投資進入肉毒素和小份子藥物范畴，今朝在醫美范畴構成“玻尿酸+肉毒素+光電装备”的產物组合结構。
「不贰钻研」认為，除结構肉毒素外，醫美三剑客新品研發储蓄亦是引领将来的首要身分。只有不竭立异和推出新的產物線，才能在剧烈的市場竞争中立于不败之地。
据醫美三剑客财報显示，華熙生物2020-2023年前三季度研發用度率别離為5.36%、5.75%、6.10%、6.56%；同期，昊海生科的研發用度率為9.46%、9.51%、8.54%、7.80%；而爱漂亮客同期研發用度率為8.74%、7.04%、8.92%、7.33%。
華熙生物研發用度率為醫美三剑客中最低，但這重要因為華熙生物营收體量大。從绝對数值看，華熙生物研發用度投入最大，2023年前三季度為3.88亿元，同期昊海生科和爱漂亮客别離為1.82亿元和1.73亿元。
在新品储蓄方面，据醫美三剑客2023年半年報显示，華熙生物在研項目346項，包括原料及合成生物、藥械、功效性護肤品、功效性食物等；昊海生科在研產物包含玻尿酸、射频、激光、肉毒素等。别的，第四代玻尿酸產物估计于本年底或来岁上半年获批；截至本年上半年，爱漂亮客的打针用A型肉毒毒素已完成三期临床實驗。
在「不贰钻研」看来，醫美三剑客在玻尿酸范畴的先發上風，奠基其在醫美行業的职位地方；但醫美赛道竞争剧烈，将来在肉毒素及其它新品的结構，或将成為终极胜出的關頭。
犹如脸上打针的玻尿酸，总有失效時。
當玻尿酸盈利收窄，醫美三剑客走上分歧門路：華熙生物借助原料上風發力功效性護肤品；昊海生科借助并購将重心轉移至眼科；爱漂亮客專注差别化细分赛道，同時结構肉毒素。
今朝，醫美三剑客事迹呈現分解：昊海生科营收净利表示不乱；爱漂亮客营利增速略逊一筹；而華熙生物营收净利雙降，在 「不贰钻研」看来，華熙生物的净利润下滑，重要缘由在于其功效性護肤品营收下滑及毛利率降低；與此同時，其不竭扩展護肤品C端市場，贩賣用度大幅提高也是致使其事迹下滑的缘由之一。
時至本日，醫美三剑客不但面對事迹分解等問題，還要直面醫美行業產物同質化紧张、立异力不足、缺乏冲破性技能的挑战。
跟着玻尿酸盈利消散，行業内卷不竭加重；在竞争剧烈的醫美赛道中，醫美三剑客谁能讲出新故事？
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排版 | Cathy |
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發表於 2024-10-10 17:09:07
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